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2017年中國銅主要下游包括：電力占比46%，電子占比14%，家電占比11%，建筑占比10%，交通占比7%，其他占比12%。全球角度2017年中國銅需求占比達到50%，美國和歐洲分別占比8%和18%，中國市場需求變化對全球銅供需至關重要。

2017年中國銅下游需求分布

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2017年全球銅需求地區(qū)分布

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? ? 相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國銅礦行業(yè)市場發(fā)展模式調(diào)研及投資趨勢分析研究報告》

? ? 2016年初以來中國電力投資增速持續(xù)下滑，2018年10月電力、熱力投資增速為-16.7%，同時基建投資增速從2017年初開始持續(xù)下滑，2018年10月基建投資增速（不含電力）為3.7%。制造業(yè)投資方面則持續(xù)復蘇，2018年10月制造業(yè)投資增速9.1%，投資增速連續(xù)七個月提高，同時房地產(chǎn)新房施工面積增速持續(xù)提高，2018年10月份增速5.2%，增速連續(xù)七個月提高。

銅主要下游投資增速

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? ? 2018年中國銅需求主要下游中電力需求預計下滑1.2%，2019年預計中國為保經(jīng)濟平穩(wěn)著陸將加大基礎設施投入，電力需求將重新正增長，2019-2020年需求增速4.0%和1.0%。電子投資方面，預計由于全球3C產(chǎn)品出貨量持續(xù)不佳導致電子領域銅需求增速下降至5%。交通方面由于中國新能源汽車高速發(fā)展以及軌交投資穩(wěn)定，預計銅需求增速為4.2%，由于2018年四季度開始傳統(tǒng)汽車產(chǎn)銷量快速下滑，預計2019年交通領域銅需求增速下滑至0.2%。家電方面由于空調(diào)等銷售增速復蘇預計2018年家電銅需求增速為7%，2019年開始進入負增長。綜合各下游需求增速情況我們預計2018-2020年中國銅需求分別為1208萬噸、1230萬噸、1255萬噸，需求增速分別為2.3%、1.8%、2.0%。

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? ? 預計全球銅需求增速分別為1.5%、1.5%、1.7%。預計中國由于經(jīng)濟增速下滑導致2018、2019年銅需求增速分別下降至2.3%、1.8%，2020年隨著經(jīng)濟平穩(wěn)過度預計銅需求增速將穩(wěn)定在2%水平。美國方面預計由于持續(xù)加息以及貿(mào)易戰(zhàn)的影響導致銅實際需求逐漸轉(zhuǎn)為負增長，預計2018-2020年銅需求增速分別為-0.2%、-0.5%、-0.6%。歐洲方面銅需求增速穩(wěn)定，預計2018-2020年銅需求增速0.5%、0.7%、0.7%。其他國家主要為發(fā)展中國家，經(jīng)濟增速穩(wěn)步提高，預計將帶動2018-2020年銅需求增速分別為1.2%、2.1%、2.3%。綜合全球各地銅需求增速情況，我們預計2018-2020年全球銅需求增速分別為1.5%、1.5%、1.7%，需求量分別為2414萬噸、2451萬噸、2492萬噸。

歐美PMI

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發(fā)展中國家PMI

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全球銅需求（萬噸）

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? ? 預計2018-2020年全球銅供需分別短缺37萬噸、22萬噸、5萬噸，未來隨著中國經(jīng)濟增速放緩銅供需緊缺略有緩解，但資源端的偏緊狀態(tài)仍將帶動全球銅供需持續(xù)維持偏緊。

? ? 全球銅供需平衡表

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? ? 2018年以來全球交易所銅庫存持續(xù)下降，12月21日全球三地交易所銅庫存共36.3萬噸，處于歷史低位，較2018年1月1日下降21.2萬噸。

銅交易所庫存處于歷史低位

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? ? 考慮到2019-2020年銅供給仍持續(xù)緊張，能從基本面給予銅價支撐，但一方面供需缺口逐步收斂，另一方面宏觀需求的悲觀預期對價格有所壓制，預計2019/2020年銅均價跌幅均為5%，對應2019-2020年均價預測分別為6224和5913美元/噸。

銅價處于歷史區(qū)間中值

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